国家信息中心研究员刘鹤分析：世界经济经历周期去年3季度之后，美国资产价格开始陡然下跌，在近一年多的时间之内，全球约有10万亿美元的股价缩水，相对于全球GDP每年总额，这个数字显然巨大。
由于美国经济下滑，使世界经济经历着一次周期。对新经济增长潜力的乐观态度（投行的宣传和技术专家的职业偏好），导致投资于这个领域的资金数量直线上升，生产能力大量增加，资产价格飚升，资本市场的财富效应拉动强劲的美国消费热潮。但在某一时点上，过剩特别是IT设备的过剩开始出现，投资过度引致低投资回报，风险投资撤出，企业投资减少，家庭部门突然感到了负储蓄的债务压力。投资与消费需求的双重萎缩，迫使联储五次降息，围绕存货所进行的市场调节随之发生。
从总体上看，与前几起商业周期极为相似的经济下滑已经重演。如果大国经济周期交错，可能使整个世界透一口气，但日本已经陷入一种周期性和体制性衰退并存的状态之中，欧洲经济虽有亮点，但基础并不稳定。因此，更多的注意力应当关注美国的经济表现。何种形态复苏几乎所有的国际组织、著名研究机构的预测结果都认为，今年的世界经济可能接近谷底（美国及发达国家），复苏或在四季度发生，或在明年早些时候发生，普遍预计的GDP增长和贸易增长速度会从2001年的低值有所回升，我倾向于同意这个判断。
但我想强调两点：
第一，回升的形态可能不是U形，而可能是一个缓慢上升的W形，这主要是由本次周期的特点所决定的，以往周期的回升是由存库调整引起的，设备更新和投资增加相应跟进，但这次经济恢复，并不是简单的设备投资所能拉动的，这是由目前新经济活动中主要公司所接受的特殊商业模型所决定的。
前一阶段普遍接受的商业模型，是使新技术和产品直接推广到现实的经济活动中，或用互联网、通讯技术取代现有的经济活动，事实证明，这种做法是失败的，无论BTOB模式或BTOC模式，都受到了置疑。这个教训使IT主要公司的行为出现了两个相互关联的变化，一是向主流经济的回归，从空中落地；二是对主流经济进行有效整合，重组供给链条，形成成本更低和价值更高的有效供给，在这个过程中，内部交易通过虚拟产权的方式转向外部，重组正在发生，新的制度正在与原有的制度磨合，大企业之间兼并仍在持续，人力资本高速流动。这个事实，使经济暂时的恢复充满不确定性，甚至出现快一阵慢一阵的现象，VC和投资者仍然认为，观望比行动更重要。消费者也仍然会偏向于提高储蓄和还债。
第二，此次周期具有强烈的结构调整色彩，上一点试图通过大公司的商业模式变化来理解W形状的微观机制，本点则更强调长期展望的因素，技术变革还在进行，互联网的作用仍在渗透。“二八定律”和数字鸿沟正在强化，地缘因素又一次对投资流向起到向导作用。调整似乎刚刚发生，而它的另一个背景，则是全球性生产能力的普遍过剩，或者说，我们可能处于一个中长期的通货紧缩阶段。虽然对康德拉季耶夫周期无法证明，但是，用长周期的观点看待当前的形势可能有所补益。
结论：尽管美国经济基本面正常，也可能逐步向上，但达到2000年以前的增长率需要更长的时间。（国家信息中心研究员 刘鹤）
中宏网责任编辑：杨晓东
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