在财政政策和货币政策双重推动下，宏观经济走出了去年年底的谷底，今年以来呈现上升态势。尽管消费不旺和物价持续走低仍然给宏观经济蒙上一层阴影，但7月宏观经济亮点明显增加。
实体经济亮点频现 金融体系矛盾加深
7月的多项指标明显好于去年同期和上半年。工业增加值同比增长12.8个百分点，比6月加快0.4个百分点，比上半年平均增长速度快1.1个百分点；外贸出口增长28.1个百分点，高于6月10.3个百分点，比上半年平均速度快15.8个百分点；合同外资增长51.64个百分点，比上半年加快了20.14个百分点，实际外资增长41.78个百分点，比上半年大幅提高了23.08个百分点。尽管经济形势有转好的迹象，但占GDP六成以上的消费增长仍然乏力，7月增长8.6个百分点，与上半年持平，明显低于去年同期的增长水平。消费物价已连续9个月下滑，7月下降0.9个百分点。投资比上半年回落0.3个百分点，其中基本建设加快0.6个百分点，房地产投资增速回落2.2个百分点。总体说来，宏观经济的亮点确实在增加，7月在上半年回升的基础上继续好转；但通货紧缩的威胁犹在，经济增长主要依赖投资，投资主要依赖国债项目的增长模式没有改变，市场自运行的动能不足。
7月的金融形势也使我们不能抱过于乐观的态度。M1／M2指标上升，货币供应和货币流动性都在增加，说明银根比较宽松，但传导机制依然不畅。银行存款增长继续加快，同比增长18.7%，快于上半年2.2个百分点，其中相当一部分存款增量来自于企业存款。贷款增长依然相对缓慢，增长12.2%，速度与上半年持平。与上半年相比，银行存贷差继续拉大，现在的问题是一方面企业反映贷款困难，另一方面企业存款又明显上升，说明结构性矛盾严重，大企业资金过剩，贷款部分回流到银行，中小企业贷款渠道不畅，资金短缺。债券市场和股票市场在经历了6月的“跳水”和“井喷”之后，分别呈现缩量调整的格局，部分资金回流到银行，总的说来，金融体系中资金过剩和传导不畅的问题在7月有增无减，如何改善金融效率，把储蓄有效转化为投资是紧迫的课题。另外，股市井喷之后向何处去也是市场瞩目的焦点。
汽车成为新消费热点
7月工业增长主要的驱动因素是汽车工业。当月汽车产量为24.7万辆，同比增长46.4%，其中轿车增速高达73.8%。由于汽车产量的快速增长，交通运输设备制造业对工业增长的贡献度明显上升，当月该行业的贡献率为15.3%，拉动工业增长近2个百分点，成为当月工业增长加速的主要动力。
汽车生产的高速增长，得益于新的消费热点的形成。按照国际经验，人均GDP达到1000美元左右，汽车就该开始进入家庭，当一个国家人均GDP达到3000至1万美元时，将进入汽车消费快速发展时期。去年我国人均GDP已达910美元左右。其中，广州市人均达到4568美元，上海市人均4500美元，北京市为3000美元，标志着我国大中城市汽车消费已进入快速发展期。从宏观层面分析，中国个人轿车将会逐步形成从大中城市到中小城市直至城镇的排浪式消费，中国的轿车市场即将进入一个持续、快速增长的时期。
汽车工业的火爆令许多专家和业内人士大跌眼镜，原来估计入世后汽车工业将受到严重冲击，但由于以下原因进口车对国产车没有形成太大压力：一是国产车大幅降价。借助了去年轿车价格放开政策的东风，今年以来汽车厂家大打价格战，降价这张牌，虽然长期效应尚不明朗，但从目前来看，消费者持币待购的坚冰开始融化，沉寂良久的市场被激活。二是进口配额和许可证的缓冲效应。今年汽车工业进口配额是去年的四倍。但配额主要向零配件倾斜，整车进口配额许可证总量为12万辆左右。除了配额限制，许可证发放的滞后也缓解了进口压力。目前海关库存车辆因许可证滞后库满为患，积压车辆已达2.5万辆。第三，进口车经销商遭遇汇率风险，年初关税的降低使进口车价格平均降低了10%左右，6月以来，欧元和日元都有将近10%的升值，几乎把关税下调的影响基本对冲，再加上许可证发放滞后，导致进口车价格不降反升，大多数购买者仍然青睐于国产车型。
汽车工业的发展对整个经济增长意义重大，关联效应明显。一些发达国家的经验表明，汽车工业每增值1元，会给上游产业带来0.65元的增值，给下游产业带来2.63元的增值。同时，汽车属劳动密集型产业，可以创造大量的就业机会。有关研究显示，汽车工业每提供一个就业岗位，上下游产业的就业人数是10到15个。发展汽车产业有利于缓解我国的就业压力。
外贸出口持续加速
外贸出口成为今年以来的持续亮点。在全球贸易下降的情况下，中国外贸出口的大幅增长充分体现了“入世效应”。从外资企业在出口中占主导地位看，跨国公司正在把中国作为世界工厂和出口加工贸易基地，是驱动今年出口大幅增长的主要力量。从地区结构看，出口主要集中在东南沿海，1－7月，广东省出口占全国出口总值的36.6%；实现外贸顺差占全国贸易顺差将近一半。值得关注的是，7月进口增长比出口增长更快，对于钢铁、有色金属和机械等传统产业及部分农产品冲击很大，加剧了这些产业调整的难度。由于出口高成长的主要受益者是外资企业，而进口冲击的成本主要是国有企业，地区和产业调整任务比较艰巨。
外资并购暗潮涌动
去年以来，美国经济陷入衰退。今年以来，美国经济刚刚有所复苏就遭受一连串打击，美国经济二季度GDP仅增长1.1%，大大低于2.3%的预期，最新的生产指数和消费者信心指数都明显下降，财政赤字大幅上升，使得美国经济复苏的前景再度蒙上阴影，担心出现“双谷底”衰退的言论增多。由于公司财务丑闻不断，美国股市大幅下挫，大批资本逃离美国。据美国商务部公布的数字，2001年美国获得的海外直接投资比2000年跌了近六成。今年外国对美国的直接投资仍进一步放慢。据JP摩根财团东南亚金融投资部的研究，目前约有50%的全球资金集中在亚洲地区，而美国下降到40%，欧洲仍保持在15%的水平，亚洲已成为新兴资金市场中心。一位联合国官员估计，目前约有1－2万亿美元的外资滞留在香港一带，准备进入中国大陆和周边地区。
在此背景下，我国外资流入明显加快。但是，我国利用外资的方式存在一个严重缺陷，主要依赖增量投资，对现有的资产存量几乎没有影响。近几年国际上掀起了并购热潮，很多跨国公司对在中国并购也十分关注。去年全球的跨国投资通过并购实现的比例超过80%。而中国去年实际利用的407亿美元外商直接投资中，并购投资只占5%－6%，以并购形式实现投资的比例很小。由于缺乏相应的并购机制，外资的大量涌入加剧了现有资产存量生产能力的过剩，国有企业的生存空间显得更加拥挤。
7月份，有关外资并购的政策受到市场广泛关注。国家经贸委表示，我国利用外资将逐步从以工业为主向重点发展第三产业转变，金融领域将成为我国引进外资的重要领域。国家将加大金融、会计、律师、资产评估等市场中介服务业的引资力度，加快发展中外合资中介机构。从8月1日后，《外商投资民用航空业规定》开始实施，这是民航总局针对航空业的形势主动对外资放宽限制，外资投资比例将由35%增加到49%，随着股权多元化，国有股一股独大的现状有望改善，管理权力也将不再加以限制。最近，外经贸部官员透露外资并购国企将有办法，《外商投资并购条例》有望在今年出台。并购条例将解决外资企业并购国内企业所遇到的诸多问题。而且外资企业在国内并购应该可以涉及国有企业、民营企业和私有企业。与此同时，资产的评估方法正在改变，评估标准将由国内流行的账面价值转向国际通行的市场价值。
1998年以来，财政政策实施的力度不断加大，计划经济中效率低下和浪费的弊端有所回潮，对非国有经济形成了一定的挤出效应。去年下半年以来，出口下滑、物价走低、工业增速放慢，通货紧缩有所回潮。但今年以来，在财政政策和货币政策的双重推动下，特别是入世效应显现，出口和外资流入速度加快，对拉动经济增长起到了一定作用，目前世界经济不振对中国经济是一把双刃剑，利用好外资，特别是利用外资并购盘活大量的国内资产存量对于恢复经济活力十分重要。内需方面，房地产、汽车、电子通讯产品的消费热点正在形成，是值得关注的积极信号，但要替代财政政策成为拉动经济的主要动力还有很大距离。（《中华工商时报》）
中宏网责任编辑：文懿铎
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