下半年，货币增长速度下降，货币对经济回升的支持作用减弱。近几年，由于控制金融风险等因素制约，货币量未能应经济回升的需要而增长，货币供给不断下降，形成了一种事实上的货币收缩型政策。去年6月份降低储蓄利息、9月份增发工资，造成流通中现金M0和狭义货币M1增长速度加快，促成股市投资和消费市场由冷转热。货币供给活力增大，适应了货币需求，为今年的经济回升提供了积极的支持。
下半年，货币政策机构对急速上升的生产资料价格可能推动形成通货膨胀产生警惕感，狭义货币增长率上升到20%以上，进入到了可能发生通货膨胀的经验数据区域。于是，货币政策机构对货币供给的关注重点发生了转变，从前两年忧愁货币供给难以顺畅扩张加重通货紧缩变成担心货币供给过多引发通货膨胀。另一方面，宏观经济中仍然存在着货币供给未能对经济回升提供足够支持的问题。虽然狭义货币增长速度加快，但广义货币M2增长速度下降的局面始终没有得到扭转。贷款增长率没有出现应有的加速。货币供给对于经济回升的支持，没有表现在应有的总量扩张上，而主要是货币结构的变化即现金投放量的增多。货币供给的这种变化，具有活力增强的积极意义，但缺乏足够的总量扩张力度。增投现金的相当大部分进入股市，一方面支持了企业的股市融资，但另一方面很多新增现金并未形成居民消费支出。因此，居民消费实际上没有形成现金投放应形成的扩张规模。居民消费需求增长力度不足，还未能使消费市场价格从通货紧缩陷阱解脱出来。今年以来，消费信贷发展很快，银行新增贷款中消费信贷占40%多，对住宅购买及住宅投资的扩张提供了积极支持，但是其他更广领域企业投资的贷款增速相对较低。大量银行信贷被配套捆绑于财政扩张投资项目上，造成银行对企业贷款不足。财政增发国债对银行资金运用形成挤压。债转股刚刚开始，企业不良负债及金融风险仍然较大。新的财政风险正在生成。扩张的财政投资迫使货币政策难以积极作为。油价冲击造成的生产资料价格猛烈上涨，加重了货币政策机构对通货膨胀的恐慌。下半年，货币政策当局关注通货膨胀甚于关注经济回升。在经济出现回升的时候，货币政策加强对通货膨胀的预警与预防，使预想中似乎即将袭来的通货膨胀危机缓解，但未能对市场需求的扩张及宏观经济的回升提供应有的支持，甚至可能形成了新的抑制。（摘自《中国经济时报》 袁钢明）
中宏网责任编辑：项阳
|